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今日，在银华基金2023年二季度策略会上，银华基金投资管理一部长期价值增长投资部负责人、基金经理唐能表示，国内经济呈现弱复苏的状态，以内生动力推动为主，政策刺激为辅。大模型改变了经济增长的轨迹，对科技创新有极大的提升，TMT有望成为全年乃至未来两三年的市场主线。

从现在到未来两三年，TMT都有可能成为市场的主线

唐能表示，我们看好科技新周期，特别是在AIGC的背景下的科技新周期。是因为在当下的时点，我们认为是"天时地利人和"的大背景，主要有三方面：偏长期角度看，移动互联网红利逐步减弱，长期增长动能不足，全球需要新动能。中期维度是房住不炒，房地产销售中期增速放缓，需要新的经济增长点。短期来看全年经济弱复苏，核心资产空间受限，有利促成科技板块的结构性机会。

"以ChatGPT或者以大模型为背景的人工智能有可能是这一轮经济增长的重要动能。"唐能说，一个偏长的背景来看，也在酝酿着新的经济周期，需要杀手级的产品来拉动全球经济的增长，需要新的生产力，人工智能有可能成为这一轮经济增长的重要动力。

他表示，今年市场的主线猜想是：TMT最有望成为全年主线之一；半导体，央国企也值得重点关注。今年TMT占据了较有利的多维度条件，数字经济的战略正在推进。TMT的催化无论是从国内对数据的重视，还是全球范围来看大模型科技新周期的政策催化都比较强。从仓位和估值来看，TMT过去3、4年都没有出现较大创新。估值水平相比历史分位处在一个极低的水平。

唐能进一步认为，从现在到未来两三年，TMT都有可能成为市场的主线。一是TMT过去三年大幅跑输市场，估值较低。二是TMT板块周期性见底回升。三是大模型影响面很宽，商业化落地速度快，对传媒、计算机和通信三大板块的影响都很大，打开了行业成长的天花板。以传媒为例，最近日本基于大模型落地了一个与NPC虚拟人进行互动的侦探类游戏。可以看到它对游戏行业的影响，以前大家玩游戏玩的是不确定性，但大部分人物是预设的。有了AIGC，一是可以让游戏场景更丰富，游戏对手可能是虚拟的机器人，但他的表现可以和正常人类完全一样，拓展游戏的可玩性。从更长远角度来看，游戏可能出现泛化。现在的手游、游戏在人工智能拓展之后，以后可能也不叫游戏叫"虚拟现实"，和现实世界平行，虚拟现实的参与度会有极大的提升，可能不仅仅是在游戏，或者是进行简单的娱乐。在一些生产场景，包括远程会议等各种场景都会有很大的应用，极大的打开了游戏行业、内容行业的天花板。有这样三个层面，我们认为TMT可能会成为未来两三年市场的主线。

大模型是信息科技的动力系统，对社会效率有极大的提升

唐能认为，科技创新对TMT板块有重要的推动作用，决定TMT板块行情的持续性和高度。大模型是信息科技的动力系统，对社会效率有极大的提升。动力系统的变化对经济的推动是革命性的。大模型可以理解为信息科技的动力系统变化，以前我们的操作系统是windows、iOS、安卓，现在动力系统变成了大模型，变成了ChatGPT等。对信息科技的推动是内核式的影响，极大提高了社会的生产效率。大模型是自然语言模型，大幅降低人工智能的成本，智能化在各个行业快速渗透。此外，自生成内容，可以理解为更高级的智能人，可以快速理解人的想法、思维和语言，转化成为大家所需要的内容。智能化的空间被打开了，加速了人工智能的商业化。综合这两个原因，我们觉得这是一个动力系统的跃升。真正大模型可以较为有效的利用就是从今年年初开始，应用端已经逐步在爆发了。

我们观察ChatGPT能不能持续引领市场主线，就关注两点：一是有没有更多以前的科技巨头在快速加入大模型的生产。如果大模型成为科技革命的大周期，那么不加入这个大模型，会不会没有赶上科技创新的浪潮，有可能这是一个颠覆性的影响。二是运用大模型进行开发和改造，对原来生产进行改造的企业能不能推出特别有竞争力的产品，来带动客户效用的提高，最重要的是推动收入的提升。当然，还有成本的降低，能够实现业绩的落地，这是我们观察大模型对全社会的影响，是我们考察最重要的两个方面，目前来看都非常正面，无论是大科技巨头的快速加入，包括大模型的应用端爆发，我们预估二季度可以快速兑现。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。